证券交易之道

第二章 清楚股市状况

 

你所入之市是一个什么市场?是什么在影响这个市场?这个市场里谁是大腕?他们是怎么在操作的?你又处于哪一个层面?这都是你入市之初所应清楚的问题,否则,你的资金就会输给知情者。

 

1、影响股市的经济要素

1)GDP

GDP(国内生产总值)增长率高,意味着国民收入增加和国内需求水平提高,同时也意味着劳动生产率的提高。但是,过高的GDP增长率,则往往意味着过分的投资或投机,以及物价水平的提高。总体而言,它说明国家经济形势持续走好,对股市的持续健康发展非常有利,但这并不意味着股市就会持续向上,因为影响股市运行的条件非常之多。

2)CPI

CPI(消费者价格指数)的温和增长对整个经济的运行是一件好事,对股市运行也是一件好事。但是,如果CPI增长过快或累计增长过多,则会对整个经济运行带来诸多不利的影响。在这种情况下,出于抑制通货膨胀的需要,国家就会通过紧缩银根的政策来回笼流通市场里的资金,同时限制资金的再供应,进而影响股市当前的运行趋势。

3)M2

M2(广义货币供应量)是一个与普通百姓有密切关联的经济数据,它的增减多少和增减速度,不仅影响着国民经济的运行速度,同时也决定着百姓手中的货币价值。通常而言,当M2增加时,说明货币供应量在增加,不仅可以促进生产,扶持物价水平,提高上市公司销售收入,同时也可使更多的闲散资金进入股市,促进股市繁荣。

4)利率

利率对股市的影响是滞后而长远的,它将缓慢地改变市场资金的供应量和上市公司的经营成本等,但不能对抽离股市资金起到立竿见影的效果。所以,实施在牛市里的加息政策,往往在短期内不能改变牛市的格局;而实施于熊市里的减息政策,同样也不能在短期内改变熊市的格局,但它可以刺激部分敏感资金重新选择保值、增值的渠道。

5存款准备金率

存款准备金率是针对银行等金融机构的一种金融工具,对最终客户的影响是间接的;利率是针对最终客户的,其影响是直接的;所以存款准备金率的调整对股市的总体影响不大,但它却反映了国家正在紧缩银根的信号,同时预示着利率最终可能也会上调,因而加大了股市上行的压力。对于股市而言,存款准备金率的上调是个利空的消息。

6)汇率

对于股市而言,长期的本国货币升值将会吸引大量的外国资金流入国内,进入国内资本市场和商品流通市场,直接推动股市和商品价格上升。但是,一旦获利丰厚之后或股市风险加大之时,这些国际游资就会迅速撤离股市,导致股市暴涨暴跌。与此同时,出口型企业的利润将严重下滑,但进口型企业将获得更为低廉的原材料成本。

7)税收

税收是国家凭借政治权力参与社会产品分配的重要形式。高税率会对股市发展产生消极影响,而低税率或适当的减免税,则可以扩大企业生产能力,增加个人投资和消费水平,从而刺激生产发展和经济增长。而在股市低迷或高涨的时候,通过调整印花税的比例,即能减少或增加市场交易的成本,从而刺激股市上扬或导致股市下跌,给市场传递政府调控股市的信号。

8)国债

因为国债和股票是竞争性的金融资产,而国债的信用程度高且风险水平低,所以当证券市场资金增长有限时,过多的国债发行往往会影响到股票的发行及其交易量,导致股票价格下跌。通常而言,当国家需要抑制股市过热投机或需要减少流通市场中的货币供应量时,即会利用发行巨额国债的形式,回笼社会资金或银行资金,同时减少股市里的资金供应量。

9)财政支出

财政支出分财政投资和财政补贴两个方面。如果财政投资和财政补贴对能源、交通等行业在支出安排上有所侧重,那么将促进这些行业的发展,从而有利于这些行业在证券市场上的整体表现;如果国家能在经济萧条时抛出数万亿元的财政支出计划,那么对股市的刺激无疑是巨大的,对其所扶持的行业同样也深有影响。

 

2、影响股市的其他要素

1)政变

当一个国家出现政变或政权更替时,人们往往会对该国未来政局的稳定持怀疑态度,对货币是否被废除以及新的货币政策的实施普遍忧虑,对资本市场的存废和整顿也普遍担心。因此,该国此时的股市往往处于极度萎靡的状态。

2)战争

战争会促使军需工业兴起,凡与军需工业相关的公司股票必然上涨,但大部分股票则因诸多的不确定性和灾难性而导致下跌。一般而言,投资者会担心该国是否经得起战争的拖累、是否会引发参战国经济衰退等问题,并最终将资金撤离股市,致使股市低迷。

3)恐怖袭击

恐怖袭击事件有大有小,只有当一个国家遭受到重大恐怖袭击事件或国家领导人遇刺身亡时,才会导致资本市场动荡不安,并促使股价迅速下挫,这一点在美国“9.11事件”时已深有体现。

4)国际政治形势

国际政治形势的改变,已随着资本在全球范围内的流动和基金在国际资本市场里的配置,愈来愈对股价产生强烈的作用。一些主要国家的政治、经济、财政等各方面的措施,往往会紧随着国际形势的变化而变化,进而导致该国股票市场也会随之发生变动。

5)自然灾害

一旦出现自然灾害,则往往意味着数家或数十家上市公司的厂房遭受破坏,生产遭遇停顿,经济面临损失,同时也意味着国家将遭受数百亿甚至数千亿的经济损失,这对股市而言是一大利空消息。但由于灾后的重建工作需要开展,一些上市公司将由此受益匪浅。

6)重要新闻

对于一个有着稳定走势的股票市场而言,重要新闻入市,将会打破原有的稳定走势,使股票市场发生短期波动。但这些新闻往往无法改变股市长期的走势,除非是市场供求关系被严重打破,或公司基本面发生了重大的变化。

7)管理层调控

就目前的中国股市来看,还脱离不了政策市的痕迹,管理层对股市的调控会对股市产生很大的影响。一些制度的实施和政策的调整,都能从根本上影响股市资金与股票的供求关系,以及证券市场运行环境的稳定性,使中国股市常常独立特行于国际资本市场和国内经济环境之中。

8)资金供应

股市就是一个大的游泳池,一边进水,一边放水。资金供应相当于进水,股票供应相当于放水,而投资者就是游泳的人。倘若在特定的时期,股票供应多了而资金供应少了,那么游泳池里的水就会减少,游泳的人就会减少;反之,游泳池里的水位就会持续上升,游泳者则水涨船高。

9)群体心理

股市里只有人和钱,所以群体的心理作用常常表现得尤为突出。股市中的群体心理大致可以分为四类,即:从众心理、预期心理、偏好心理和博傻心理。在这些心理的推动下,类似于蝴蝶效应、羊群效应、多米诺骨牌效应等,常常在这里出现,导致股价上蹿下跳,并偏离实际价值。

 

3、公募基金的操作风格

1)从行业选择上来说,公募基金往往都是先看国际和国内宏观经济面,再来选择有投资或投机价值的行业。比如,当国际上的金属材料集体看涨时,公募基金就会选择国内有增值潜力的金属行业股票,在大肆吹捧后快速推高;当国内外整体经济环境均看好时,公募基金则会选择绩优股和高成长性股,持股待涨;当国内外宏观环境不佳或大盘开始走熊时,公募基金则会选择防御型行业里的股票,比如煤类、电类股票;而在某个特定阶段,公募基金也会进行所谓的主题投资,也就是炒题材,只是他们所说的题材更有长久的发展空间。比如当国内奥运概念丰富的时候,公募基金就会埋仓于奥运概念的股票,等待券商高调谈论之时缓步推高。当然,也有少数公募基金会在某个阶段将宏观面放在一边,仅从上市公司基本面分析出发,挑选出具有投资价值或基本面即将发生重大改变的股票,而不太在意公司所属行业状况及宏观经济环境的变化。

2)从股票选择上来说,公募基金无一例外地都要对所选股票进行基本面分析。这包括对公司品牌的分析、治理结构的分析、管理层的分析、市场的分析、产品的分析、财务报表的分析等等,力求避开“地雷股”;为了防止大资金进得去出不来的情形,公募基金对股票的流通性也有要求,流通股在2亿股以下的股票或买卖不活跃的股票,基本上不属于公募基金建仓的范畴,被庄家控盘的股票也不是其参与的对象;为了防范高风险,避开舆论的讨伐,公募基金也很少会碰SST和ST类股票,以维持自己“价值投资”的形象。从选股结果上来说,沪深300指数里的股票几乎都是公募基金的重仓货;从投资策略来说,积极成长、质优价廉、周期反转三大策略仍是公募基金的投资依据;而“大行业里的小巨人”、“资产整合中的龙头公司”和“大型集团的窗口公司”等仍是公募基金关注的重点;同时,精选个股、耐心等待、波段交易,则一直是公募基金应对国内不稳定股市的有效手段。

3)从集中度上来说,公募基金力求以投资组合的方式来分散投资风险。但即使是在沪市大盘指数跌至2900点的2008年6月18日,中国股市也只有1556家上市公司,而两市市盈率低于50倍的股票只有763只,可是截至到2008年5月,国内共有公募基金353只、QFII60只、社保组合29只、券商集合理财产品31只、信托理财产品86只,这些自诩是价值投资的机构只要每只平均投资3家上市公司,就需要市场有1600多只好股票来供应(尚未估算券商自营和私募机构的购买力),显然是僧多粥少。同时截至2008年3月31日,国内299只公募基金共持有沪深A股893只,而实际上,该市场存续时间在2年以上且稍具投资价值的股票不超过500只。但即使是这样,公募基金仍无法规避机构投资者趋同性的集中持股风险。在牛市,这种状况会造成市场单边上扬,而在熊市,这种看似抱团取暖的盟约式方法,并不能有效阻止个股下跌。就目前来看,公募基金的行业配置策略已从主流行业开始向非主流行业扩散,在市场强势时,公募基金会强化对核心行业的资产配置,而在市场弱势时,公募基金则会强调分散投资。

4)从持股时间上来说,即使是在整个股市单边向上的2007年上半年,公募基金的平均持股换手率也达到了244.48%。虽然下半年股市开始走熊,但2007年公募基金全年的股票换手率也达到了337.75%。与此相反,同期保险资金和QFII的持股换手率大概只有公募基金的1/2(国外基金的平均年换手率只有70%-80%)。这说明国内公募基金并没有坚持组合投资、理性投资、长期投资的原则,而是在中期看好的股票上不断进行着高抛低吸的投机行为,或者是不断地在从事短线交易。通过这种方式,公募基金一方面制造了滚动盈利的噱头,一方面也完成了制造高额成交量的特定目的。这要么是公募基金经理的不成熟投资心理的表现,要么就是典型的利益输送行为。《证券法》中曾有规定,持有一个股份公司已发行股份的5%的股东,其所持有的该公司股票在买入后六个月内卖出,或者在卖出后六个月内又买入,由此所得收益归该公司所有。这就是为什么很多公募基金持有一家公司的股份很难超过5%的原因——不是怕过于集中,而是不敢长期持股,这显然就揭穿了公募基金进行长期价值投资的谎言。事实上,为了扩大销售规模而重视净值排名的因素,也使得很多公募基金染有急功近利的短线思路,常常炒一个概念扔一个概念,然后再去创造下一个炒作概念。

5)从投资目的上来说,公募基金的目的都是为了获取投资收益,但是在实现该目的的时候,各公募基金的投资策略却有所不同。有的公募基金以稳健投资为首要任务,侧重的是基金净值的安全性,同时兼顾基金的收益性;有的公募基金则是以获利为最终追求,侧重基金的收益性,而不太在乎短期内基金净值的波动性。根据这些投资策略的差别,公募基金往往会在价值型股票和成长型股票之间作出一个投入比例的选择。价值型股票是未来预期获利空间相对较小、同时风险也较低的品种,以大盘蓝筹股为代表,对应的是稳健的投资风格;而成长型股票是未来获利空间相对较大、同时风险也相对偏高的品种,以具有潜在成长性的中小盘个股为代表,对应的是激进的投资风格。但有的时候,这两者的区分并不明显,而有些时候,这两者又不可兼得。所以对于价值型和成长型个股的选择,从另一个角度还可以描述成是对低风险品种和高风险品种的选择。但无论公募基金的投资策略侧重于哪一方面,最终其还是会在价值型股票和成长型股票里做选择。

6)从投资风格上来说,公募基金有两种风格,一种是积极型风格,一种是被动型风格。同样是在购买股票,同样是为了获取收益,但股票型基金和平衡型基金的投资就属于积极的投资方式,它们着重于积极选股和积极选时,力求其投资收益战胜大盘指数的表现;而指数型基金则无须积极选股,只用把握住大盘的单边上升时机后,照着特定指数(如上证50指数或深证100指数)里的股票全部且按权重比例下单即可,其往往只追求投资收益不输于大盘指数的表现。很多散户在牛市里都会出现赚了指数不赚钱的现象,一些公募基金也不例外。据万得资讯的数据显示,2007年16只指数型基金的平均年收益率为141.48%,高于130只股票型基金126.84%的平均年收益率,更远超于其他类型基金的投资回报。另据统计,截至2005年12月31日之前的20年里,美国共同基金的平均年收益率只有3.9%,明显低于标准普尔指数同期11.9%的年收益率。

7)公募基金往往具有羊群效应。所谓羊群效应是指跟风交易的行为,这种行为在中国股市里非常普遍,一日跌停上千只股票就是最好的证明。羊群效应的具体表现为:当某些先知先觉的公募基金率先买入某些股票时,当这些股票价格的上涨推动其资产净值大幅提升后,各种猜测将会导致更多的公募基金随后买入这些股票,从而推动这些股票继续上涨。此外,基金净值排名的因素也会导致公募基金之间互相攀比,排名靠后的公募基金常常盯着排名靠前的公募基金,他们大举买入什么,落后的公募基金往往也会跟随买进,以免自己的业绩落后太多;反之,也是如此。公募基金的羊群效应加剧了市场的波动性,但其成因无外乎有五点:一是公募基金经理年龄特性和知识构架基本相同且相互熟知;二是公募基金业内普遍存在着好逸恶劳、关注名誉、追逐排名等道德风险;三是公募基金交易的信息来源、技术分析和投资偏好普遍趋同;四是公募基金往往关注同样的信息、使用相似的模式、实施雷同的决策;五是公募基金内部的自动交易系统往往也会出现趋同性的“理性”交易行为。

8)公募基金往往会有坐庄行为。如今坐庄不流行一家独大的模式,往往允许多家机构集中持有并共同致富。一般来说,主力控盘的程度分三类:一类是高度控盘,持股比例往往超过股票流通盘的50%;二类是适度控盘,持股比例往往占到股票流通盘的30%;三类是轻度参与,持股比例往往占到股票流通盘的10%以内。即使有法规限制一家基金公司旗下所有基金持有某上市公司股票的比例不得高于该公司发行股票数量的10%,但是很多公募基金公司除了自身所管理的基金外,还管理有社保基金、专户理财资产,甚至身后还有券商、信托公司等大股东的资金,以及少量私募基金和外围合作资金,其联合坐庄就已经不再是理论性问题了。一旦公募基金联合内外资源控制了个股30%以上的流通盘时,也就意味着该股的筹码基本上已被锁定。而后,通过基金故意泄露的某些数据、合作券商的大力吹捧、股票技术图形的完美展现等,该股票往往就会在市场的追捧下一飞冲天。这些手法其实就是典型的坐庄手法,只不过公募基金所炒作的股票都有些货真价实的地方,并被冠以价值投资的美名。

9)其他操作方面。由于公募基金是政府稳定股市的棋子,且必须保持60%的股票仓位(股票型基金),所以这为交易者的逃顶行为提供了良机;由于公募基金在熊市里无所作为,所以交易者在熊市里最好多关注游资的表现,而不要寄希望于她;由于公募基金往往有制造成交量和输送利益的嫌疑,所以交易者在分析公募基金持有的股票时,不要被大成交量所迷惑;由于公募基金对上市公司的研究大多属于“二手研究”,其赖以分析的信息来源主要是券商的研究报告,很少实地深入对上市公司做调查也没有足够的时间去了解上市公司,所以公募基金本身没有胆量长期看多;由于每年4月上旬是公募基金的年度分红时间,如果公募基金当时的资金不够分红,那么往往就会在3月份卖出股票,导致3月份的股市可能下跌;同时,国内公募基金投资者最容易在两个时间段赎回基金,一是在反弹市场中当基金净值重新超过1元使投资者不再亏钱时,另一个是在市场明显转弱使投资者的盈利即将转为亏损时,所以这两个时间段都有可能加剧公募基金兑换现金以备赎回的动作,由此导致股市走弱。

 

4、QFII的操作风格

1)和国内公募基金相比,QFII有10-20年的投资经验,他们对市场和政治更敏感,也更善于坐庄。他们往往会利用国际投资巨头的身份在国内制造舆论影响和社会压力,同时步伐一致地进行仓位的调整动作。此外,他们同样也会互相勾结、操控股价和抱团取暖等等。

2)从历史现象分析,当QFII大肆“看空”时,往往却是其建仓之时,也许是其研究部门和投资部门各自独立的原因,也许本就是瞒天过海的阴谋;当QFII集体“看多”时,则往往是其建仓完毕之时,只等市场扶摇直上;当QFII鼓吹泡沫论时,则往往是其减仓完成之时,以期待市场出现回调后进行补仓。

3)不同投资额度的QFII的投资策略和操作思路不尽相同。投资额度较大的QFII,其操作方式比较稳健,喜欢长期持股;而规模偏小的QFII,则更多的时候表现出持股时间短、热点转换频率快、换仓幅度大等特征。但总体来说,QFII由于其客户相对比较稳定,短期投资压力小,因而其总体换手率远低于国内基金的换手率。

4)相对于国内投资者而言,QFII更重视对个股基本面和上市公司微观层面的分析(如上市公司的信息披露、会计审计规则、公司的治理和股权结构、管理经营状况等分析),而把公司的短期业绩与行业的景气周期放在了一个相对次要的位置。他们不会提前去挖掘行业和公司的内部信息,也不善于炒作“报表题材”,因而季报、中报或年报行情不能指望由QFII来掀起。

5)QFII对行业价值的解读不以简单的市盈率为标准,而是通过国际化的标准加以评估。他们所选择的股票主要来自于明显被低估的行业,在配置上以行业龙头股和垄断资源股为主,在操作上以逢低吸纳、及时套现为主。此外,QFII也善于把握国际原油、贵金属、期糖以及各种国际主要原材料的价格走势,提前布局于国内相关行业的股票。

6)QFII还善于利用A股和H股的价格反差进行跨市场的套利动作。比如当某公司的H股高于A股时,他们就会及时买入该公司的A股,坐等该公司的A股价格向H股靠拢。QFII也善于对封闭式基金进行套利。比如在某封闭式基金折价超过40%时,他们就会大量买入该封闭式基金,以6折的价格间接持有被封闭式基金提前建仓的优质股票。

7)在熟悉国内本土化运作之前,QFII曾热衷于可转换债券品种、绩优股的增发、行业龙头或大盘蓝筹股、成份指数股、高折价封闭式基金等;而在行业投资上,QFII也一直在做调整。在震荡市或熊市里,QFII的这种快速换仓行为,会对交易者的追踪工作产生较大的难度。

8)相比国内公募基金而言,QFII及其身后的投资者普遍对中国的国情和政策不很了解,这也使得其一度无法进行趋势投资,只能被动的选择价值投资。但是现在,随着A股市场机构投资者的竞争加剧,再加上市场过高的换手率,部分QFII已被迫放弃其在国外资本市场上的投资理念与选股策略,转变为A股市场里的短线投机者。特别是在震荡市或熊市里,QFII的换股速度越来越快,投资标的也已由大盘股变换为中小盘股,精细化投资已成为其适应市场的本能反应。

9)纵观历史表现,QFII比国内机构投资者更具抗风险能力,更善于通过减持成功回避市场调整的风险。一般来说,QFII的仓位调整比国内公募基金往往来得更早、更猛烈,这是其长期重视投资风险的习惯所致。反观国内公募基金,则一直受净值排名的影响,往往不敢高位减仓且安于抱团取暖,当熊市来临时,其常常是最大受害者。

 

5、私募基金的操作风格

1)从所属派别上来说,“阳光私募”按地域风格可分为南、北两派,北派以上国投和宝钢旗下的华宝信托为代表,有资金管理者在集合理财产品中出资垫底,因而投资风险较小,收益较为稳定;南派则以平安信托和深国投为代表,是典型的高风险、高收益的投资行为,资金管理者在集合理财产品中没有出资比例。“阳光私募”按出身渊源又可分为券商派:由原证券公司操盘手、知名股评家等成立的公司组成;公募派:由公募基金经理离职后自行设立的公司组成;民间派:由民间炒股高手开设的公司组成;海归派:由海外归国人士开设的公司组成。

2)从操作手法上来说,“阳光私募”的选股思路基本趋同于公募基金,大部分都是价值投资的倡导者,偏向于挖掘具有长期投资价值的公司并进行投资,他们认为好的公司像钻石一样稀有,一旦发现就要重仓投入、长期持有;少部分“阳光私募”则是趋势交易的追随者,即在具有价值投资的股票上频繁进行波段式交易;而更少数“阳光私募”则拥有专业的短线操盘手,依靠一些特定的信息资源,或通过炒作概念和题材而获取差价收益。

3)从风险控制上来说,“阳光私募”比公募基金更关注并善于控制交易风险。因为私募基金追求的是绝对收益,而公募基金追求的是相对于大盘或其他基金的收益。如果私募基金分红之后的资金总额为1亿元,若在后续操作中出现了亏损,直至协议分红期到了也没能使资金恢复到1亿元,那么这一年里私募经理人是没有收益提成的,因而私募基金对风险更为敏感,也更怕亏钱。相反,公募基金拿的是大众资金,收的是既定的管理费,不与投资业绩挂钩,所以其往往敢于在牛市中大胆操作,以争取前25%的排名奖金,而在熊市里因为有持仓量的最低限制,无法规避亏损,所以只能注重旱涝保收。

4)从投资效率上来说,“阳光私募”往往不如公募基金。虽然公募基金有投资决策委员会和风险控制委员会,投资决策流程比较复杂,但毕竟是基金公司说了算;而在“阳光私募”里,信托公司为了降低自身品牌风险,对集合理财产品的风险控制往往非常严格,致使“阳光私募”的投资风格与公募基金同质化,因其对风险又更为顾虑,于是牛市中就常常会出现“阳光私募”跑输公募基金的现象。但就内部的决策效率而言,私募管理公司显然要高于公募基金公司。

5)从市场业绩上来说,在单边牛市中,“阳光私募”的业绩普遍不如公募基金,甚至只有极少数“阳光私募”才能战胜沪深300指数的表现;而在单边下跌市、震荡市以及熊市里,“阳光私募”的操作比较灵活,仓位可以自由控制,因而整体表现要比公募基金出色。但是,由于“阳光私募”经理人的素质参差不齐,操盘理念各不相同,因而业绩分化的程度也比较大。

6)从市场调研上来说,“阳光私募”经理人更注重自身的形象和口碑,因而更愿意做一些有实际意义的市场调研工作。凭借“报告研究+多角度调查”方式,其往往可以更早地发现上市公司价值所在。同时,其往往强调研究的深度而非研究的广度,且常常投资于高速增长的公司。而公募基金的研究资料多数来自于券商,且因过度分散投资,实地调研较少,所以投资出错的概率较大。

7)从持股数量上来说,“阳光私募”不受《证券投资基金法》里的“双十”限制,因而在建仓时间、仓位比例上明显优于公募基金。这使得其持有的股票数量可以相对较少,而且可以集中力量获取一线调研情报,甚至可以为上市公司出谋划策,成为上市公司的核心股东。

8)从资金管理上来说,管理私募基金与炒股比赛完全不同,几百万元资金的快进快出方式并不适合私募资金。在私募基金的操作上,基金经理人对股票的中长期趋势判断尤为重要,对资金的管理以及仓位的控制也更为讲究,如果仍抱着短炒的思维来运作,那么管理数千万元资产将成为其不可能完成的任务。

9)从运作特性上来说,由于中国金融市场及相关产品的不完善,因而私募基金往往无法发挥其在择市投机、对冲套利、杠杆运用等方面的优势。单从目前的证券市场来看,快速反应、波段操作、适当套利仍是“兔子”战胜“大象”的法宝,而价值投资应是私募基金次要的选择。

 

6、市场游资的操作风格

1)预测市场,就势引导。

由于“游资”通常是超级大户,资金有限,难以发动大规模行情,所以其一般要借助并预测某些朦胧概念的市场效应(如粮价上涨、灾后重建等概念),以起到四两拨千斤的作用。

2)重视消息,选股有序。

“游资”一般会寻找处于上升趋势加速阶段的极强势股或远离套牢区且处于超跌中的极弱势股,以及基本面和题材变化对股价构成重大影响之股,并对题材的可操作性进行排序。

3)有庄无庄,照炒无误。

如果“游资”选择的是被市场埋没的绩优股,那么其往往会抢在主力拉升股价前介入,迫使主力跟随上涨行情,即使遭遇主力打压也可短线持有;如果其选择的是冷门股,则往往会直接拉停股票。

4)盘小优先,低价优先。

选择目标股时,“游资”通常都会选择5亿股流通盘以内且价格较低的股票,这样,即使连拉两个涨停板,承接5%-10%的筹码,也是其自身资金可以承受的。

5)随行就市,可长可短。

如果“游资”抓住了有利时机,往往也敢于持仓半月,并在连续拉升股价时伴随有洗盘的动作,个股涨幅甚至会达到100%;如果其只是随行就市地进行短线操作,那么就往往会在次日按计划出局。

6)快进快出,顺势而为。

由于“游资”的资金供应能力有限,而市场公开信息也容易暴露其身份,所以其动作往往来去如风,一旦见势不好或方向感迟钝时,其就会快速出局,毫不手软。

7)纪律鲜明,注重止损。

快、准、狠一向是“游资”的操作风格,同时其也有严明的纪律要求,比如有严格的进场纪律、止损纪律和出场纪律等,以保证其有足够的资金进行下一次运作。

8)三种手法,一种策略。

一是当大盘状况较好时,如果某只股票以不回调的方式上涨了5%-6%,“游资”往往就会趁股价涨势出现短暂疲软之际,用大买单向上扫盘,促使股价直奔涨停;

二是“游资”对于看好的题材股,通常都会以超出昨日收盘价2%以上的价格进行集合竞价,开盘后则往往会继续向上扫盘,促使股价直奔涨停;

三是对于一些早盘走强的热门股,如果在下午两点之后还在均价线附近缩量整理时,“游资”往往也会以大买单向上扫盘,促使股价直奔涨停。

一旦股价冲上涨停板,“游资”往往就会挂出巨量买盘以稳定人心,并吸引市场看好该股后期走势;但大盘如果开始明显走弱,其也会毫不犹豫地撤单,并在次日该股开盘时斩仓出局。

9)滚动操作,积少成多。

“游资”深深懂得资金的复合利用效率,并善于通过滚动操作来获取更大的盈利空间。每次交易寻求2%-5%的利润并追求每次操作的成功率,是其立于股市不败之地的经营之道。

 

7、从合理角度看投机者

投机是任何自由市场的竞争产物,它源于人性对利益的追逐,本身没有道德的概念。事实上,投机也是一种工作,而且是一种辛苦的工作,在大庭广众之下把别人口袋里的钱赚过来并不是一件容易的事,这需要投机者有丰富的市场经验和过人的胆识及智慧。

对于股市而言,这里的投机者除了少数有机会短期操纵个别股票外,大多数人都是凭自己对市场领先一步的判断而获取低吸高抛的收益的;如果公众跟随他们的判断和行动走,他们就是赢家;反之,他们就是输家,但他们会很快接受现实,做出调整;当然,为了考验公众的反应,测试性的推高股价和打压股价也是其少不了的动作。但是,大多数投机者只是价格的预测者,而非价格的操纵者,或者说其操纵股价的程度远没有公众想象的那么严重。实际上,综观公募基金持有近千倍市盈率的股票甚至是ST股票,及其一年超过300%以上的换手率,其又何尝不是打着投资的旗号在做投机的事情呢。

公众既然不能达到那样的专业程度,就没有资格来抨击他们,更不能把自己因为无知和无节制所带来的亏损都归咎于他们。没有了他们,市场将如一潭死水,而缺乏投机性的市场,资本是不感兴趣介入的。投机收益从本质上来看,是促进市场增加流动性的回报,具有高风险和高回报的特征。在风险和收益成正比的情况下,投机者形同自负盈亏的经营者,其投机行为不应该被否定或批判。相反,理性的投机活动还能够起到活跃交易、挖掘价值、配置资源、转换风险等积极作用。

无论是多大的投机者或操纵者,他们和市场之间的关系可以用拿破仑的话来概括:要么你是疯子,要么我是疯子。也许经常犯错误的不是他们而是市场或公众,但是力量大的一方终究会获得胜利,而力量小的一方则往往沦为失败者和疯子,这跟对错没有关系。所以,在做股票交易时,交易者不要经常去分析谁对谁错、合不合理的问题,而要去分析买方和卖方谁的力量更大的问题。

在证券和期货市场的投机历史上,美国的杰西·利弗莫尔是最杰出的代表,他是美国二十世纪前50年里最为耀眼的投机大师,曾经一度垄断了整个商品市场,连江恩都曾对他顶礼膜拜。对于他的投机行为,我曾写过以下的评论:

因为蔑视一切现有逻辑,因为打破一切原有陈规,天才创造了一个凡人所仰望的空间。当天才走到枭雄的道路上时,他无视轻易得到的成就,继续挑战自己的潜力和自然的法则。他继续成功,则继续辉煌,他一旦失败,则宁可毁灭。因为,他不想做凡人。

当枭雄走向巨大成功的时候,也就是他想获得巨大自由的时候,他越发想突破旧秩序,他甚至想搬起自己正在坐的椅子。枭雄往往想知道天究竟有多高,地究竟有多广,他知道,这个答案只有他或许可以解答。诸多的磨难和拥有,使他失去了对生的眷念和对死的恐惧,他清楚自己继续前进则必将夭折,只是他仍然想知道人类的极限在哪里,市场的边界在哪里。他也知道,只有他才能创造一个人们必须重新审视的高度,只有他才能检验真理存在的广度、深度和价值,因为他是行业的第一。

凡是天才的开始,都曾思考过“侯王将相,宁有种乎?”;凡是天才的结束,也都坚信过“我不下地狱,谁下地狱?”。他常常嘲笑世人,嘲笑那些在市场分析里寻找“长生不老药”的凡人,他们希望得到持续而稳定的收益率,他们希望一劳永逸,他们害怕失败和压力。只是面对变幻莫测的市场走势,这些辛勤的劳作幼稚得可笑——人在江湖走,怎能不挨刀?

没有一劳永逸的秘籍和方法,最多你也只能为自己做一副铠甲(比如投资策略、资金管理、交易系统等),使自己在获点小利的同时尽量长寿些。所以,很多人将精力放在了做铠甲装备上,而忽视了对自己勇猛本性和舔血生涯的残酷训练,此为枭雄所不齿。当然,当99%的人都倒下时,被这副铠甲保住性命的人也就成了将军——但他,不是枭雄。

枭雄深深明白什么是刀口上舔血,什么是有去无回。他的强悍和睿智使他考虑的不是每场战役的生死问题,而是如何将所有的人打败,获得一个人的胜利。他索取的不仅仅是金钱,还包括心理上的强烈满足。这种置之死地而后生的行为,这种每场全力投入的剧烈程度,注定了他大起大落的人生。他常常考虑的是战、战、战,凡人常常考虑的是挡、挡、挡。因为有他的存在,凡人避其锋芒;因为有凡人的存在,所以才有他的嗜血成性。他的陨落,凡人不可理喻。

寂寞、训练、搏杀、享受、疯狂,他早已习惯了,他死于常人所不能知晓的枭雄气节。但枭雄往往是可耻的,因其尝遍艰辛与荣耀的孤独和狂妄,凡人承受不了;因其无视市场和大众的态度、蔑视公德和逻辑的思维,凡人接受不了。

 

8、从比较角度看投资者

人们总是无法接受“投机”一词。在国外,这是个中性词,但在国内,却是个贬义词,意味着投机倒把、损人利己。所以,即使是在做同样的事情和同样的动作,人们更愿意用“投资”一词来取代“投机”。

投机和投资本身都是人们获取利润的一种方式,就好比降价策略和涨价策略一样,尽管两者可能都会取得同样的利润,但是有人就会认为降价促销是在扰乱市场秩序,而涨价则是因为商品确实有涨价的理由。

如果非要从股票市场上对投资和投机做一个区别,那么投资行为与投机行为有以下几个主要的不同之处:

其一,投资者首先考虑的是资本相对于通货膨胀的保值问题,所以会特别关注借以寄生的资产属性及其质量状况,如公司所属行业前景、股票红利的发放情况、市盈率大小、公司治理情况等,都是其关注的重点;而投机者所购买的商品往往不是他所需要的商品,他需要的只是短期盈利的载体,一旦该载体的价格下跌,他就会进行抛售。

其二,投资者购买的是公司价值,而投机者购买的是股票价值。所以投资者主要分析公司的状况,包括宏观经济、产业经济、公司管理、市场前景、竞争对手等状况,他是站在一个股东的角度来看问题的;而投机者则主要分析的是股票的状况,包括市场供求状况、群众心理状况、技术面状况等,他是站在一个商品购买者的角度来看问题的。

其三,投资者考虑的至少是5年以后的公司盈利问题,而投机者则考虑的是半年甚至一天之后的盈利问题。由于公司经营的问题不会在短期内出现巨变,而宏观经济一旦看准了也不会在几年内出现大问题,所以投资者不会关注短期内的股价波动情况,除非该公司股票正处于极端疯狂的上涨态势;而投机者因为自己购买的是商品,所以必须像商人一样时刻关注现时商品的价格涨跌状况,好按照商人低吸高抛的方式来赚取差价。所以,他们不关心公司的价值,而只关心股票在市场心理上的价值。

其四,投资者对每年投资回报的要求不是很高,几乎等同于对一个公司正常发展而提出的盈利要求,一般大致为20%—30%,这已是国债利息率的几倍,具有合理的诱惑力;而投机者则对每年的投机回报有较高的要求,比如至少是50%-100%,因为他们在这个市场上付出了太多的时间和精力,又比大众散户更富有交易的经验和技巧。

其五,投资者从不会去考虑操纵股价的行为,即使是因为购买太多股票而导致市场供求关系发生改变,其也不会利用这个优势来为自己牟取短期利润;而投机者则常常试图制造波动或操纵股价,或利用不对称的市场信息和可掌控的供求关系来牟取利益。

对于股票投资者而言,最具代表性的非巴菲特莫属。但巴菲特在没有获得巨大成功以前,其在生活的诸多方面其实是比较自卑和内向的。出于这种性格,他对投资有着极其保守和固执的看法,而仅仅是他对这些看法的长期坚持,才获得了长久的投资回报。但这仅仅是他对投资的一种合理的理解,而并非是什么炒股秘诀。从他对股票的理解及其交易行为上,可以看出一个投资者所应关注的问题。

我认为他对股票有如下的看法:

1)股票是最佳投资品种

公司是看得见和摸得着的,其发展速度、发展规模以及销售份额也是可以评估的,而好的公司可以随着人类社会的发展而持续发展,投资于它们就等于是在投资最富有管理技能和资金运作效率的团队,因而由它们所发行的股票就是最好的投资品种。

2)优质股票可长期持有

尽管股市中会有几千种股票品种,且各有发展周期和运动趋势,但是从整体来看,股票的价格会趋于均衡,时间将抹掉一切投机的成果;而从长期来看,优质公司的股票会像磁铁一样吸附大量的投资资金,在股市的整体动荡中有着稳健而偏优的表现。

3)投资标的是全球经济

在股市里,真正的投资标的并不是股票,而是国家经济和全球经济,应该相信人类的建设将越来越富有效率。而在这个过程中,优秀公司将会吸引到大量的社会资本,并具有较高的成长性,因而投资于它们就等于是捕捉到了全球经济增长里的领头羊。

4)频繁交易的成本太高

正因为投资应着眼于长远的全球经济和上市公司的发展,所以对阶段性的宏观经济及产业研究不必跟得太紧,而应致力于公司长期价值的发掘并长期持有。频繁的交易将产生大量的成本,降低投资回报率。从积少成多的角度来看,这是笔巨大的损失。

5)大资金不利于做投机

当资金太多时,一年在一只股票上常常只能进出一个来回,掐头去尾后,盈利往往所剩无几,甚至还会出现亏损;但如果将资金分散到众多股票上去,又会增加更多不可掌控的风险。因此,大资金限制了交易的频率和投机行为,使投机事业难以壮大。

6)人不能准确预测市场

人类是不可能准确预测股市涨跌的,任何凭预测来进行交易的行为都终归会被证明是错误的,他们的长期收益将趋于市场的平均收益。所以应摒弃技术分析和顺势交易,因顺势交易将产生流动性风险,同时使操作者患得患失,进一步降低投资回报率。

7)投资获利靠的是复利

投资获利靠的应该是复利而不是暴利。应该拒绝择时投资和顺势投机,仅仅是在股市处于疯狂的巅峰时才可以减仓,而后在股价便宜的时候再考虑加仓。当需要彻底放弃投资品种时,应该是在该品种丧失了长期投资价值、失去了市场地位或前景之时。

8)要在集中里讲究分散

在集中与分散上,应该做融合。即:不要选择一、两只股票满仓做,也不要选择几十只股票同时交易,而应该重点选择几只股票长期持有,但这并不意味着永远不对仓位进行调整。提着几个篮子小心看护,比拎着一只篮子或抱着一大堆篮子要更有效。

9)要坚持正回报的原则

资金管理的一个秘诀就是坚持正回报原则,即投资回报不一定要追求高数字,但一定不要出现负数字。一个从未出现负回报率的投资者,同曾经出现过负回报率的投资者相比,即使两者拥有同样的年平均投资回报率,但前者的总回报却往往比后者大。

——对此比较,那些开口喜欢“投资”、闭口喜欢“价值”的几千万股民,有几个能够得上“投资”这个词?

 

9、从反思角度看待散户

根据中国证券登记结算有限公司提供的数据,中国股民在2008年的累计开户数量超过了1.4亿户(包括上海证券交易所和深圳证券交易所),这意味着高峰时期的股民总量超过了7000万人。这个数字同时也意味着除去20岁以下的人外,城市中每5个人就有一个是股民。

遗憾的是,7000万股民在买卖股票,但至少有6900万人是因为股票而去的,而不是为了股票所属公司而去的。人们在奔向市场的同时,茫然不知其行动本身的意义,更不知股票的意义。少数明白人则迷失在形而上学式的了解中,颠簸在市场的风暴里。

在现实生活中,如果人们要投资一家公司,第一会慎重考察这家公司,包括它的经营前景、财务状况、管理层能力和道德问题等;第二会评估领导者所预估的来年收益状况,审核公司上一年的盈利情况;第三会对自己有一个合理的投资回报预期,通常是10%-30%。

而上市公司给大众的投资机会则是通过股票这个载体来实现的,但大众投资的目的和实质却不会有丝毫的改变。可是,流通股票价格在未来时期内的不确定性,却从根本上扰乱了人们既定的投资策略和投资目的,贪婪的本性使得不富裕的人们常常追逐股票买卖差价而不是分享公司长期发展的收益。只有巴菲特等极少数人才一直站在股东的角度,来思考所投资公司的问题。他们认为,只要世界经济和国民经济持续向前发展,只要企业不至于破产消失,必定会有更好的机会和更有利的价格出现,而股价间歇性的下跌过程,则正好为其继续增加股权提供了机会。

这样的股票购买实质却被6900万股民所忽视,不得不说是拜急功近利的社会形态所赐,但同时也不乏客观的环境因素制约。普遍投资者的不成熟心态、普遍投资标不具备投资价值、管理层对股市的不合理认识、国家对股市非常规的调控手段等,都促成了中国股市投机盛行的局面。但即便是人们知道这样的市场是不正常的、不合理的,可如果谁敢阻挡它横行的步伐,谁就会被碾成粉末。所以,就中国股市目前的状况来看,投机交易的盈利还是比长期投资的盈利要高,投机还是有其广泛的市场生存空间。

但是,散户在投机的市场空间里,往往被沦落为最底层的失败者。原因很简单:一群在日常工作中问题重重的人,如何在高手如云的博弈市场里获得胜利?个性问题、习惯问题、认知问题、方法问题、态度问题等,都使大众散户不得不背上“乌合之众”这个称号。大众虽然人数众多,但却是一盘散沙,在诸如资金规模、研究实力、内幕关系、信息渠道等方面都毫无优势可言,但他们却偏偏喜欢自以为是或是想当然,为股市做贡献和做养料也就成为了必然。而事实上,在主力机构的相互博弈中,大众散户不是他们必争的战利品,主力看不上他们,他们却非要去做牺牲,这等于是自取灭亡。因此,一个散户如果不能够研究出稳妥的盈利方式,最好是永不进入股市,或把资金长期交给自己信任的基金公司去打理。

但散户对基金也应该有一个清楚的认识,基金在国内的身份其实是大爷,而不是大象。多数基金经理们拿着舒服的高薪,被人盲目崇拜,却不思进取,无所作为。他们享受世人的供奉,在政府的授意下安度自己的生活,却从没想过要为大众做些什么。那么多先进的电子设备、复杂的计量模型、层层的风险控制、大牌的管理人员,都往往只是糖果上的包装。他们拿着最先进的重型武器却从不主动下战场,因为他们没有可以赢的对手,他们只会等着政府的大船(新批入市的资金)将他们送到胜利的彼岸。

散户也有股民和交易者之分,对于“股民等于民工”的理解,我曾有过以下的评论:

民工和员工都是要工作的,都是有一定技能和知识的,也都是要对目标负责的,他们的主要区别在于职业程度。前者的职业化程度低,没有严格的细节要求和复杂的技术体系,也不讲究职业培训和企业文化,以前是怎么干的现在还是怎么干,大致怎么样就行了,为的是一日三餐,为的是一家老少;后者的职业化程度相对较高,不仅有一系列的学习要求和工作指标,同时也有提升素质的通道和多层次的晋升体系,更重要的是能开发劳动者的能动性和创造力,使其能站在更高的角度来思考问题,解决问题。

股民和交易者都是懂看盘的,都是有一定技术和股市常识的,也都是要对盈利负责的,他们的主要区别也在于职业程度。股民几乎没有意识到职业性的问题,绝大多数人把自己在生活中的不良态度和作风带入了资本市场,把工作中低劣的思维习惯和行为习惯带进了投资场所。不喜欢学习,不喜欢思考,人云亦云,随波逐流,在社会上不具备竞争优势,在博弈市场里却指望能摇身成为大赢家。这种人,无论在哪里都只能是80%的垫底者,而问题的结症显然不在于市场。交易者则对投资和投机有清醒的认识,能够一贯遵从客观的市场规律,勤奋钻研,善于纳谏,有着严格的纪律性和资金管理要求。他们白天看盘、晚上分析、平时学习、偶然郊游,所有的工作重心都以交易为转移,且不以物喜,不以己悲,有着良好的心理素质和丰富的内在世界。

若股民和交易者同台较量,孰赢孰输,已是昭昭然。无论是在哪一个领域,勤奋者夺取懒惰者的资源,智慧者夺取愚蠢者的资源,有实力者夺取无实力者的资源,都是很现实的客观规律。交易者很理智的意识到,要用自己的勤奋来获取智慧,再用自己的智慧来提升实力,最后用自己的实力在资本市场站稳脚步;而股民则讲究一切随缘,一切是命,市场总会给自己机会的,而机会往往是从天上掉下来的,而且正好砸在自己的头上。

总体来说,民工也是社会建设中的重要组成部分,是社会进步中的必然产物,很多艰巨的工作都是由他们完成的,不可谓不重要;股民也是资本市场结构中的一部分,是优化资源配置的积极推动者,股市生物链中不能缺少他们,也不可谓不重要——可问题是,你想当民工么?

 

流量统计代码