外汇交易入门

第二章 汇率及制度

 

第一节:汇率概念

在国际经济贸易中,将一种货币对换成另一种货币,必须有一个兑换比率,才能达成交易,这个比率就是汇率(Foreign Exchange Rate)。

汇率是两个国家货币的折算比率,又称汇价。是指一国货币以另一国货币表示的价格,或者说是两国货币间的比价,通常用两种货币之间的兑换比例来表示。

如:USD1=CNY7.2456,就是说美元和人民币的兑换比率是1:7.2456,也可以说是1美元需要用7.2456人民币进行购买。

 

第二节:汇率标价

在外汇市场上,一个国家与另一个国家货币的汇率是成对出现的。基本货币在前,目标货币在后,中间以“/”分隔,表示一个单位基本货币能兑换多少目标货币。

汇率都用5位数字来表示,小数点前面的为“元”,小数点后最后一位为“点”。通常汇率的变动指的是最后一位数字的变动。如:GBP/USD现行买入价为1.9876,指的是1英镑现在用美元买入的价格为1.9876美元;如果买进后升了一个点,就是1.9877,如果跌了一个点就是1.9875。

由于货币种类的不同,所以汇率标价的方法也不一样。一般汇率有两种标价法:

一、直接标价法

直接标价法也称应付标价法,是以本国货币表示的外国货币的价格。即拿本国的钱去买美元,此时的美元是商品。美元这种商品的价格上升,说明美元升值,而本币贬值。目前世界上大多数国家采用直接标价法,我国也采用直接标价法。即:基础货币/目标货币=商品货币/支付货币=美元/本国货币。

二、间接标价法

间接标价法也称应收标价法,是以外国货币表示的本国货币的价格。即拿美元买本国货币,此时的本币是商品。本币这种商品的价格上升,说明本币升值,而美元贬值。目前在世界上只有少数国家使用间接标价法,如英磅、欧元、澳元、新西兰元、爱尔兰磅。即:基础货币/目标货币=商品货币/支付货币=本国货币/美元。

注意:对于间接标价货币,如英镑、欧元兑美元的汇率上升(K线图上呈上升的移动),意味着这些货币的价格上升(升值)和美元价格的下降(贬值),因为这里的英镑和欧元是“商品”;但对于直接标价货币,如法郎、日元汇率的上升(K线图上呈上升的移动),则显示1单位美元需要越来越多的法郎和日元去购买,即意味着美元的升值和法郎、日圆的贬值,因为这里的美元是“商品”。

 

第三节:汇率种类

外汇汇率从不同的角度来分,有不同的分法。

一、基本汇率与交叉汇率

基本汇率是指将本国货币与某一关键货币(一般为美元)的实际价值进行对比后,所制定出的汇率,如英镑兑美元,美元兑日元等。

根据基本汇率套算出的汇率叫交叉汇率。交叉汇率一般通过对美元的汇率进行套算而得出,如“马克兑日元”为交叉货币交易,在实际兑换中可分为两步:首先是以马克兑换美元,然后以美元兑日元,从而完成“马克兑日元”的交易。

二、买入汇率、卖出汇率、中间汇率

买入汇率也称买入价或买价,是指银行买入外汇时所使用的汇率。

卖出汇率也称卖出价或卖价,是指银行卖出外汇时所使用的汇率。

中间汇率也叫中间价,是买入价和卖出价的平均数。中间汇率常用于对汇率的分析,报刊、电视报道汇率也常用中间汇率。

三、电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率

电汇汇率是指经营外汇业务的银行在买卖外汇时,以电讯方式通知国外分行或代理行将款项付给付款人所使用的汇率。

信汇汇率是银行买卖外汇时,以信函通知国外分行或代理行支付所使用的汇率。信汇汇率比电汇汇率低。

票汇汇率是银行买卖外汇汇票或其它票据时所使用的汇率。它不仅比电汇汇率低,也低于信汇汇率。

四、即期汇率、远期汇率

即期汇率与远期汇率是按外汇交易交割期限划分的。即期汇率又称现汇汇率,是外汇买卖成交后当日或两个营业日之内办理交割时所使用的汇率,也就是电汇汇率。

远期汇率又称期汇汇率,是外汇买卖双方事先约定的、在未来某一特定日期进行交割的汇率。如果远期汇率比即期汇率高则表示升水;远期汇率比即期汇率低则表示贴水;两者相等则表示平价。

在国际外汇市场上,报升、贴水时,也有两个数字,这两个数字总是前一个数字小、后一个大,其差额就是银行买卖远期外汇的利润。

五、官方汇率、市场汇率

官方汇率又称法定汇率,是指由国家货币金融管理当局以法律形式对本国货币规定并公布的汇率,因而官方的外汇交易都以官方汇率为标准。

市场汇率是在指外汇市场上,买卖双方达成交易的实际汇率,它是在外汇市场上真正起作用的汇率,它随着市场供求关系的变化而自由波动,受市场机制的调节。

市场汇率相对官方汇率来说,是一国的实际汇率,而官方汇率往往只起着中心汇率的作用。为了使市场汇率不至于脱离官方汇率太远,直接入市干预外汇市场是西方国家中央银行平稳汇率的主要手段之一。当一国货币持续、大幅度下跌时,该国中央银行就抛外币、购买本币,以支持本币上升。至于确定本币是升值还是贬值,则要取决于本国的经济状况和实力,以及主要贸易伙伴的干预或默许态度。

 

第四节:汇率效应

汇率是一个重要的经济杠杆,其变动对国家经济产生诸多重要的影响。

1、汇率变动的贸易效应

本币的贬值有利于该国扩大出口,限制进口,这是本币贬值最重要的影响,也是一国货币当局降低本币对外汇率经常要考虑的方面。但只有经过一段较长的时间后,贬值国的出口需求弹性才会逐渐增加,其贸易差额状况才会得到改善。由于汇率变动是双向的,本币汇率下降就意味着其他国家货币汇率上升,会导致其他国家的国际收支出现逆差、经济增长减缓的现象,由此招致其他国家的抵制和报复。

2、汇率变动的资本流动效应

在其他条件不变的前提下,一国汇率下跌可使等量的外币购买到比以前更多的劳务和生产原料,从而引起更多的国外资本流入国内。如果人们预计一国货币贬值是短暂的,那么它可能吸引长期资本流入该国,因为该国货币增值后,其投入就会升值;如果人们认为一国货币贬值是长期的,那么它对资本流动的作用刚好相反。同时,当一国货币贬值时,以该国货币计量的金融资产的相对价值就会下降,人们就会用该国货币兑换他国货币,将资本大量移往国外,以寻求资本保值和增值。另外,本币贬值还会造成通货膨胀的预期效应,即人们预计该国货币会进一步贬值,从而造成投机性资本的外流。

3、汇率变动对国内物价的效应

从进口角度来看,本国货币汇率下降,会导致进口商品和进口原材料的价格上升,并使国内同类商品和最终成品的价格上升,引发成本推进型的通货膨胀;从出口角度来看,本国货币汇率下降,会引起出口量扩大的现象,在国内生产能力已得到较充分利用的情况下,这会加剧国内的供需矛盾,对国内制成品以及相关产品的价格上涨产生压力;从货币发行来看,货币贬值可增加一国的外汇收入,外汇储备会有一定程度的增加,而外汇储备增加的另一面是该国中央银行增加发行相同价值的本币,因而会扩大该国的货币发行量,导致该国产生通货膨胀的压力。

4、汇率变动的利率效应

本币贬值会鼓励出口,增加外汇收入,同时使本币投放增加;本币升值则会减少出口,使外汇收入减少,使货币投放减少。因此,货币贬值会扩大货币供应量,引起物价水平上升,促使利率水平下降,这会带来通货膨胀的效应,但通货膨胀又会引起货币需求的增加和利率的上升。对一般国家来说,伴随着汇率贬值而来的总是利率的上升。

5、汇率变动对外汇储备的效应

如果某种储备货币升值,持有该货币的国家就会增加收益,而发行该货币的国家就会增加债务;如果某种储备货币贬值,则持有该货币的国家就会遭受损失。因此,从长期来看,储备货币汇率的变动可以改变外汇储备资产的结构。

6、汇率变动对国民收入、就业的效应

本币贬值有利于出口的增加,会带来国内投资、消费和储蓄的增加;同时,由于进口价格上涨,一些消费者会把准备购买进口商品的支出转向于购买国内商品上,这会产生同出口增加一样的作用,使国民收入继续增加,并带动就业率的上升。

7、汇率变动对国际经济关系的影响

汇率变动是双向的,本币汇率下降就意味着其它国家货币汇率上升,会导致其它国家的国际收支逆差,经济增长减缓,由此招致其它国家的抵制和报复,掀起货币贬值和贸易保护主义。

一国货币对外贬值,只有在适度的范围内才可能产生正面效应。如果一国货币贬值幅度过大,反而会使投资者失去信心,从而产生负面影响,甚至引发货币危机。

8、汇率变动对各国经济的影响程度

第一、进出口占GNP的比重越大,汇率对国内经济的影响越大;

第二、货币可自由兑换性越强,在国际支付中的使用率越高,则汇率变动对该国的影响越大;

第三、一国对外开放程度越高,参与国际金融市场的程度就越深,汇率变动则对该国的影响也就越大;

第四、一国家经济越发达,各种市场机制就会越完善,同时投机的渠道就会越广泛,因而汇率变动对该国经济的影响就越大。

 

第五节:汇率制度

汇率制度又称汇率安排,是指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所做的一系列安排或规定。汇率制度是货币制度的核心组成部分,并受到货币制度的影响和制约,有什么样的货币制度就要求有什么样的汇率制度。

世界货币体系可以用不同汇率体系作为标志划分为三大类:金本位制、固定汇率制和浮动汇率制,这些汇率体系基本上是按金融历史的程序发展过来的。

一、古典的金本位制及其向纸币制的过渡

1880-1913年间,金本位以其最纯粹的形式占据统治地位,大多数国家的货币都与黄金挂钩,从而建立了在金本位基础上的汇率体系。由于黄金具有其它货币所不具有的优良特性:质地均匀、不易磨损、数量少而价值高等因素,所以黄金就成了最理想的世界货币。在金本位制度下,各国自己铸造金币,人们在国外购买商品时,只用支付与该商品价值相等的黄金货币就可以了。这时,各国货币之间就存在一个固定汇率,汇率由各国货币中的含金量来决定。

随着经济的发展,人们发现用黄金作为支付手段时,其携带不方便,于是各国政府开始逐渐过渡为使用信用货币,但仍以金币作为本位货币,结果造成了大多数国家的黄金储备减少。于是,金本位制进入了一个新的发展阶段,即金块本位制与金汇兑本位制的阶段。但是人们在使用中发现,这两种制度一样很不稳定。

1929-1933年经济危机爆发后,金本位制与金汇兑本位制都无法维持下去了,于是便出现了不能兑换黄金的纸币本位制。在此基础上,主要发达国家又把一些在贸易、金融上有密切关系的国家及国外殖民地联在一起,组成货币集团,建立其内部的汇率体系。主要的货币集团有英镑集团、美元集团和法郎集团,这使得世界外汇活动主要集中在英镑、法郎和美元之间,使外汇交易向有利于这些大国的方向发展。

但是这种制度也没持续多久,各货币集团之间的排他性以及贸易保护主义的盛行,造成了国际金融秩序的混乱,使得纸币本位制不久后也退出了国际舞台,布雷顿森林体系及固定汇率制便取而代之。

二、布雷顿森林体系及固定汇率制

第二次世界大战以后,由于美国远离战争区,大发战争财,其经济实力及黄金储备均为世界第一,于是美国便迫切想建立一个统一的货币汇率体系,以便于外汇的流通和结算。与此同时,30年代的年经济与社会的动荡,也给世界留下了深刻的印象,于是经济学家及政治学家也决心建立一个新的汇率体系,以避免经济的混乱,同时减少大萧条的影响。

在这种背景下,1944年7月,美、英、苏、法等45个国家的代表在美国新罕布什尔州的布雷顿森林村,举行了“联合和联盟国家国际货币金融会议”,又称“布雷顿森林会议”。该会议最终决定:美元直接与黄金挂钩,其它货币与美元作出既定的比价。这种体系一方面促进了世界经济的发展,另一方面又导致美国经济地位的相对下降,国际收支逆差不断增大。1971年8月,美国总统尼克松切断了美元与黄金的联系,布雷顿森林体系到此结束。从此,世界进入了浮动汇率的时代。

三、当代外汇市场及其浮动汇率制

浮动汇率制的产生完全是自然形成的。浮动汇率体系是指一国的货币汇价不规定上下波动的幅度,外汇汇率主要由供给和需求的市场力量来决定。浮动汇率体系又可分为两类:自由浮动汇率和管理浮动汇率,其区别在于是否有政府干预其中。现在,大部分的国家都实行管理浮动体系。虽然浮动汇率体系下仍存在许多弊端,但不管怎样,外汇市场新的汇率体系已经建立了起来,并且还在不断的完善之中。

根据被盯住的货币不同,浮动汇率制又可分为:

1、盯住单一货币浮动

盯住单一货币浮动是指将本国货币与某一外国货币挂钩。采用这种汇率浮动方式的国家,由于经济、历史、地理等原因,与美国、法国等建立了密切的贸易和金融关系,为使这些关系持续稳定地发展下去,避免双边汇率频繁波动带来不利影响,这些国家将本币盯住美元或法国法郎等单一货币。

2、盯住一篮子货币浮动

盯住一篮子货币浮动是指将本国货币与一篮子货币挂钩。这种盯住方式又分为两种情况:一是直接将本币盯住特别提款权,有利之处是简便易行,可保持汇率的相对稳定;不利之处是由于美元在特别提款权中占40%的比重,盯住特别提款权在很大程度上还是主要盯住美元;二是将本币盯住本国自行设计的一蓝子货币,蓝子中的货币由与本国经济联系最为密切的若干国家的货币组成,各种货币所占的权数,通常按本国对外贸易总额中各主要贸易伙伴国的份额,或按本国对外贸易的货币构成来确定。盯住一篮子货币比较稳定,汇率波动的幅度相对较小。

特别提款权的含义

特别提款权是按照美元、德国马克、法国法郎、日元和英镑五种货币的价值和一定权数来定值的,实质似同“一篮子货币”。其币值较稳定,可用于政府间的结算或向其它成员国换取外汇,弥补国际收支逆差。欧洲货币单位是以欧洲经济共同体九国货币为定值基础,按比例混合组成的一种货币体系,作为共同体内部使用的记账单位;其成员国有义务干预外汇市场,维持相对的固定汇率制(每五年调整一次);币值也较稳定,虽然没有现钞在市场流通,但却成为国际结算货币。

香港联系汇率制

香港于1983年成功实行联系汇率制度。从1983年10月17日起,香港发钞银行一律以1美元兑换7.8港元的比价,事先向外汇基金缴纳美元,换取等值的港元《负债证明书》后,才增发港元现钞。同时政府亦承诺港元现钞从流通中回流后,发钞银行同样可以用该比价兑回美元。实行联系汇率制度后,维护稳定的汇率成为香港货币政策的唯一目标。从诞生以来,联汇制良好运作了许多年,使香港避免了亚洲货币贬值危机,更为香港经济带来短期和中期的繁荣。

中国汇率管理制度

自2005年7月21日起,我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。即:人民币汇率不再盯住单一美元,而是参照一篮子货币、根据市场供求关系来进行浮动。这里的“一篮子货币”,是指按照我国对外经济发展的实际情况,选择若干种主要货币,赋予相应的权重,组成一个货币篮子。同时,根据国内外经济金融形势,以市场供求为基础,参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化,对人民币汇率进行管理和调节,维护人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

篮子内的货币构成,综合考虑了在我国对外贸易、外债、外商直接投资等外经贸活动占较大比重的主要国家、地区及其货币。参考一篮子表明外币之间的汇率变化会影响人民币汇率,但参考一篮子货币不等于盯住一篮子货币,它还需要将市场供求关系作为另一重要依据,据此形成有管理的浮动汇率。该制度将有利于增加汇率弹性,抑制单边投机,维护多边汇率。

 

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