外汇交易入门

第一章 外汇交易的发展

 

第一节:外汇网络交易的发展 

目前世界上的金融商品市场有许多种,但概括起来可以分为:股票市场、利息市场(包括债券、商业票据等)、黄金市场(包括黄金、白金、银)、期货市场(包括粮、棉、油等)和外汇市场。外汇市场作为一个国际性的资本投机市场,其历史要比股票、黄金、期货、利息市场短得多,然而,它却以惊人的速度迅速发展。

今天,外汇市场每天的交易额已高达4万亿美元,其规模已远远超过股票、期货等其它金融商品市场,已成为当今全球最大的金融市场。世界最大的证券交易所(纽约证券交易所)每日的交易额也不过1200亿美元,比之全球的日外汇成交量,可谓小巫见大巫。

从全世界每日的外汇交易额来看, 1992年初为1.2万亿美元,2004年初为1.9万亿美元,2007年初则为3.2万亿美元,外汇市场的发展速度是任何一种投资市场所无法比拟的。外汇交易做为国际上较成熟的交易方式,是当之无愧的最佳投机渠道。

外汇交易效率的提高,很多都是来自于电信及网络技术的升级、硬件创新和软件开发,这些创新大多降低了电信费用、加快了交易执行速度、提高了使用自动交易系统软件进行自动交易的能力。正是这些新技术和新设备,创造了一个前所未有的“网络炒汇”平台。通过互联网技术,外汇交易信息可以直达每台计算机,操作平台也延伸到每个家庭,每个人都可以成为交易员或操盘手跟银行进行交易,而这这在过去是难以想象的。普通投资者借助网络走进国际外汇市场,为市场注入了最具生命力的新鲜血液,导致“外汇交易平民化”的一场巨变。

网络炒汇主要是指场外衍生品交易,即保证金杠杆式交易,其在整个外汇交易中的份额目前已大于40%,且以每年30%以上的速度增长。在通常的外汇交易系统中有三种交易方式:下单交易、询价交易、直接点击交易,而在交易软件中一般又存在三种方式:限价交易、限时交易、点差交易。从效率上讲,直接点击交易肯定胜过下单交易和询价交易,而点差交易又比限价交易和限时交易更机动灵活,且风险可控性高。

在网络炒汇平台出现以前,能够直接点击交易的只有银行交易员和做市商的操盘手,投资者只能采取下单交易或询价交易,这无疑会降低效率并贻误战机。而电子商务的出现,特别是网络交易平台的设计日益成熟之后,专门为投资者设计的网络操作平台则可以使普通投资者也能够进行点击式交易,而且既可以限价和限时,更可以进行瞬时的点差式交易。任何平民化的东西出现,都会带来一场消费革命,无疑,网络炒汇也是一种交易手段的革命。

中国投资者在过去的时间内几乎是与世界隔绝的,不仅资金不能自由进出,境外金融投资信息也见不到;而现在,由于互联网的出现和进步,信息无国界,资金难设界,跨境交易不可阻挡。在巨大的外汇储备压力下,对于中国这样的重要经济体而言,将是我们从外汇市场中获益的最佳时机。

 

第二节:国内外汇交易的现状

我国的外汇市场主要指银行之间进行结售汇头寸平补的市场,就是通常所说的国内银行间外汇市场。根据国家规定,金融机构不得在该市场之外进行人民币与外币之间的交易。但对于不同外汇之间的交易,国内银行可以自由地参与国际市场的交易,没有政策限制。

1994年中国外汇管理体制进行了重大改革,采取政府推动的方式,建立了全国统一的银行间外汇市场,从而彻底改变了市场分割、汇率不统一的局面,奠定了以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制的基础。市场模式的选择充分考虑了渐进、统一、可控和有效的原则,在调剂市场的基础上发展出“分别报价、撮合成交、集中清算”的交易方式。多年的实践充分证明,现行的银行间外汇市场在服务金融机构、保持人民币汇率的稳定、支持经济增长和改革开放方面发挥了重要作用。

但是在外汇交易领域,中国方面一直谨小慎微。1992—1993年,当时国内的期货市场盲目发展,多家香港外汇经纪商未经批准即到大陆开展外汇期货交易业务,吸引了大量国内企业和个人的参与;但由于国内绝大多数参与者并不了解外汇市场和外汇交易,盲目的参与导致了大面积和大量的亏损,其中包括诸多国有企业。于是1994年8月,中国证监会等四部委联合发文,全面取缔外汇期货交易。此后,管理部门对境内外汇保证金交易一直持否定和严厉打击态度。

与此同时,在1993年底,中国人民银行开始允许国内银行开展面向个人的实盘外汇买卖业务(一种封闭型外汇交易,在国际上并不存在。)。自1993年中国银行率先推出个人外汇买卖实盘交易以来,到目前为止,除个别银行外,全国各大商业银行均开通了此项业务。随着股票市场的规范,买卖股票的盈利空间大幅缩小,于是投资者开始纷纷进入外汇市场,国内外汇实盘买卖逐渐成为一种新兴的投资方式,进入了快速发展的阶段。目前,个人外汇买卖业务迅速发展,已成为我国除股票以外最大的投资市场。

在国家缓慢开放金融市场的时候,民间网络炒汇却开始如火如荼。自1997年以来,随着互联网的发展,在线外汇保证金交易成为流行的投资方式。在线外汇交易的发展,打破了地域的局限,使得原来必须依赖本地经纪商才能参与外汇交易的个人和小型机构投资者,可以更加方便的进行外汇投资,这使得中国的民间炒汇行为在2000年以后就表现得更为火暴。

如在温州,大多数人不是炒股票而是炒外汇。2004年温州的个人外汇交易量达到了近300亿美元。这个数字的规模仅次于上海、北京这两个大都会城市,居全国第三。但是,2005年上半年的统计数据显示,温州市银行共办理个人外汇买卖80.88亿美元,同比下降47.3%。温州外管支局的人士表示,这是温州市外汇交易市场自1998年以来第一次出现交易量下降的现象。而这是因为许多人已经不满足于做境内银行提供的外汇实盘交易,而做起了境外机构的外汇保证金交易。

事实上,各种迹象都在显示,被禁10年后的今天,外汇保证金交易正在重回历史舞台。一些境外金融和非金融机构开始在中国境内招募网络炒汇客户,致使目前国内已经出现了一千多家各类外汇保证金交易的代理商。而在他们的背后,是一批国际知名的外汇保证金交易机构,有英国的、美国的、澳大利亚的、新西兰的、香港的、澳门的……这些机构尽管仍处于半明半暗的状态,但其在国内的客户群体正在迅速壮大。

通过地下外汇保证金交易,我国每个月将会有近两亿美元流到境外,这对中国来说无疑将流失大量的外汇资金。与其让这部分资金通过非法渠道流到境外,不如让国内商业银行合理合法接管。于是 2006年6月,中国建设银行上海分行被批准首先推出面向个人投资者的外汇期货交易,而且采用了保证金交易模式,这等于是开启了中国境内外汇保证金交易和网络炒汇阳光化的大门。随后,包括工行在内的四家国有商业银行,以及民生银行、中信银行、招商银行等相续获准开办金融衍生品业务,其中就包括远期、掉期、期货和期权在内的外汇交易。

2006年是中国承诺逐步开放国内金融市场的一年。在这一年中,中国政府不仅批准各大银行展开金融衍生品业务,同时2006年8月批准了交通银行开展即期外汇保证金业务,也就是现货外汇保证金业务;而在2007-2008年,中国银行、工商银行和民生银行也被相续批准展开外汇保证金业务;此外,在2005年批准英国老牌外汇经纪商CMC集团进入国内成立代表处的基础上,中国政府又批准了丹麦著名外汇经纪商盛宝银行进入国内提供服务。

尽管中国金融市场开放的力度加大,但中国的外汇市场发展程度与国际外汇市场相比,仍然距离悬殊。2006年,中国银行间外汇市场八种“货币对”累计成交折合756.9亿美元,日均成交不足4亿美元。2006年,银行间远期市场共成交140.6亿美元,人民币掉期市场共成交508.6亿美元,合计共成交649.2亿美元,日均成交不足3亿美元。而根据国际清算银行的调查数据,2007年初全球外汇市场的日均交易量就达到了3.2万亿美元。可见,中国这个全球第一大外汇储备国,其外汇市场规模仅在全球占到了万分之二左右的水平,与其经济发展规模严重不匹配。

正是在这种局势下,中国政府提出了“藏汇于民”的主张。可以预见,在未来的几年,中国金融投资市场与境外市场“走出去、引进来”的动作会更加频繁而富有效率。而对于诸多的个体投资者而言,这种机遇将会给我们带来无尽的掘金机会。

 

第三节:外汇保证金交易内在特点

要进行外汇投资交易,就必须知道外汇保证金交易的市场机制和内在特点。下面我们了解一些该市场的特性和内幕。

一、外汇市场特点

外汇市场是全球最大的金融市场,涵盖的交易品种包括现货外汇交易(又称即期外汇交易)、远期外汇交易、掉期外汇交易、外汇期货交易、外汇期权交易等等,单日交易额平均高达4万亿美元,其中OTC衍生品交易占大部分。

外汇交易主要采用两种方式:一种是交易所方式,这种方式有固定的交易场所,如德国、法国、荷兰等国的外汇交易所,以及进行外汇期货交易的芝加哥商品交易所,这些交易所有固定的营业时间和营业场所;另外一种是OTC方式,这种方式是24小时运转,没有具体的交易场所,交易双方靠电话或网络等通讯设备达成交易,所以又称为柜台交易或场外交易。

OTC方式是外汇市场的主要组织形式。它不同于传统意义上的市场,并不具有一个中心交易场所,绝大部分的交易是通过电话或网络进行。这种没有统一场地的外汇交易市场被称之为“有市无场”。全球外汇市场每天4万亿美元的交易额,就是在这种既没有中央清算系统的监督,也没有政府的管制下完成清算和转移的。这种不同于任何其它投资渠道的交易方式,也正是OTC组织形式的独特性和高风险性。

二、ECN和MM模式

早期的OTC交易主要通过电传、电报和电话等通讯方式来实现。随着计算机技术和网络技术的发展,电子交易开始兴起,并引发了外汇交易机制和外汇交易技术的变革。过去只对银行间交易者开放的实时报价,现在通过网络唾手而得,外汇定价变得更加透明,信息的传达更有效率。同时,电子交易也改变了外汇市场的特性和交易者行为,信息的光速传输使得羊群效应在国际范围内瞬间传递,加剧了外汇市场的日间波动。

电子交易主要有两种模式,一种是服务于机构客户的ECN(electronic communications network,电子通讯网络)模式;另一种是服务于零售客户的询价(Dealer)和单一做市商(Market maker)MM模式。我们平常接触到的外汇保证金经纪商通常采用后一种交易方式。

ECN不以点差赢利,靠佣金生存。他们不参与客户的交易,直接把客户单子拿到国际市场上去交易,只收取传递的费用和服务的费用。客户无论是赚还是亏,和他们都没有关系,他们只给客户提供一个交易的平台。所以客户无论什么单子,只要当时国际市场上有人肯接,就会立刻成交,不会有人为的干预。ECN的点价不固定,但这是真实的市场价格。当市场成交很清淡的时候,人们没有多少交易兴趣,那么买家和卖家的报价就会相差很大;而当市场非常活跃的时候,点差往往很小,甚至有负点差的出现,这是大量活跃性交易的结果。

虽然ECN模式较为公平透明,但是这些真正的外汇市场门槛较高,通常只向大交易量和高资产净值的金融机构开放,所以个人投资者主要透过境外外汇经纪商或国内银行进行外汇现货交易。交通银行和中国银行的外汇保证金即期交易出现后,国内投资者又多了一个选择,但都无法直接进入ECN的交易平台,这两家银行本身就是做市商。

询价和单一做市商模式(MM)是一种报价驱动交易制度,是指外汇市场交易的买卖价格由做市商给出,买卖双方的委托不直接配对成交,而是从做市商手中买进或卖出外汇,做市商则通过不断买卖来维持市场流动性,满足投资者的交易需求,并获得买卖差价。在这里,做市商通常先汇总和过滤银行或ECN的价格,然后加上自己的利润再报价给客户,因此客户实际上是在与作市商做交易(在ECN上是与匿名的交易者进行交易)。客户看到及交易的并不是国际外汇市场的真实价格,并且交易的执行价格由外汇经纪商决定,所以成交价格常常有利于经纪商也就不足为奇了。

三、内部对冲

“对冲”的英文单词是“Hedge”,词意中包含了避险、套期保值、相消的含义。对冲交易即同时进行两笔行情相关、方向相反、数量相等、盈亏相抵的交易。对冲交易是金融投资市场中常见的避险方式,在经纪公司和做市场商内部经常用到。

比如,客户的单子进入做市商的系统后,做市商会首先进行多头头寸和空头头寸之间的内部对冲,然后将余下的净头寸拿到他们所依附的银行或者ECN上对冲(交易);也可以部分对冲或者干脆不对冲,拿自己公司的钱与客户做对手交易,这就属于“对赌”的范畴。比如,某家外汇经纪商收到客户1000手买入欧元/美元的指令和800手卖出欧元/美元的指令,那么内部对冲后余下200手欧元/美元的净多头头寸,但是该经纪商愿意承担这部分头寸的市场波动风险,并没有把这200手欧元/美元净多头头寸放到银行或ECN上做交易,而是自己做了个200手欧元/美元的空头单,这就叫做和客户“对赌”。这样,由于单子全部在内部消化掉了,经纪商就不用向银行或ECN支付点差或佣金。如果欧元/美元上涨,那么200手买单的客户赢利就由经纪商支付;反之,客户输的钱就归经纪商所有。从理论上而言,如果经纪商对风险控制不住,在几次和客户的大型对赌中失败,则有可能破产清算。但在美国相关法律法规中并没有硬性规定如何管理对冲风险,而事实上也无法有效控制对冲或对赌的行为,因为任何客户都有权和客户进行交易,而银行也是客户之一,也有权和客户进行同等的交易,以获取稳定点差收益之外的额外投机性收益。

可见,如果客户的单子能及时、完全对冲掉,那么做市商几乎不用承担额外的市场风险,获得的收益比较稳定,所有的点差和佣金都归其所有。但是现实中做市商一般或多或少的会进行对赌,这加大了其本身的风险。这种对冲(对赌)模式的存在,意味着在某些特定时段(比如美国重大数据公布的时候,或者市场价格剧烈波动的时候。),投资者可能经常无法连接到经纪商的交易系统上进行有效迅速的交易,因为此时经纪商很难在有限成本区间内及时地把市场风险转嫁出去,所以干脆限制客户下单或者采用一些其它的方式,来阻止客户进行交易。

四、高风险的OTC市场

2004年的中航油事件与2005年的国储铜事件有着相同之处,即投资者都参与了高风险的OTC交易。中航油事件中的陈久霖参与的是场外石油期权交易,国储铜事件中的刘其兵主要使用的是场外铜期权交易。

在OTC市场中,个人客户是与一个对家直接达成交易,是一种点对点的交易方式。 就象是投资者随便进入一个商场进行购物一样,是在与任意一个商场进行交易,具体商品价格、数量单位、交易方式、优惠幅度等都是商场说了算;除了商场自身外,没有人知道它在某一时期内的营业额和盈亏状况,也没有人干预它在某一幅度内的自由定价权,不对称、不公平的价格信息始终存在;购买者看到的价格都是商场根据国际市场行情来自行调整的价格,无论是买进价还是卖出价,都是它们标定好了后再给买卖者进行选择,而非是一个买家与另一个买家对撮交易。

与受严格监管的期货交易所的中心式交易不同,这里没有统一的清算机构来支持和监管这种交易。所以,OTC交易中的非市场风险较高,内幕交易普遍且易于被对家操纵。在中航油事件和国储铜事件中,外界都曾怀疑交易对家采用了不道德的手段围猎中国操盘手。由于OTC市场本身的运作特点和各国金融法规的滞后,决定了其受到的监管相当有限;比如内幕交易在证券交易中是属于违法的,但在OTC 外汇交易中,银行利用大客户的交易信息为自己谋取利益并不视为违法。

五、缺乏监管机制

美国对外汇保证金经纪商并没有形成有效的监管,主要原因是相关立法落后。美国期货市场监管机构美国商品期货交易委员会(Commodity Futures Trading Commission,以下简称CFTC)依据的法律主要为: Commodity Exchange Act(1936年商品交易法,以下简称CEA)、 Commodity Futures Trading Commission Act (1974年商品期货交易委员会法,以下简称CFTCA)、 Commodity Futures Modernization Act of 2000(2000年商品期货现代化法,以下简称CFMA)。

美国赋予CFTC对在交易所和场外交易的期货与商品期权的唯一管辖权,同时也赋予了它监管市场中介机构的权利,如期货佣金经纪商(简称FCM)。不过,场外外汇交易并不受CEA监管,除非这些交易涉及未来在商品交易所交割。CFTCA赋予了CFTC对期货合约的专属管辖权,但是有关外汇合约的监管没有给出明确的界定。

由于陈旧的法案早已无法适应当代日新月异的金融衍生品市场,所以克林顿政府在2000年制定了CFMA。CFMA在很大程度上放松了对OTC衍生品交易的限制,但是CFTC对OTC外汇衍生品的管辖权只是被限定在期货和期权产品上,远期和现货外汇合约并不在CFTC的管辖范围之内。由此可以看出,美国这几部法律当初都是针对期货业的监管而设立的,里面并未考虑到对外汇现货交易的监管,因此在美国外汇经纪商进行外汇保证金交易的客户得不到有效保护。

六、潜在的风险

1、资金安全

交易中最重要的问题就是资金安全。美国期货协会NFA在针对OTC外汇交易零售客户的官方宣传材料中明确指出:OTC 外汇交易没有结算机构的担保,客户用于买卖外汇和约的入金不受任何监管机构保护,且在破产时不被优先考虑;即便客户的资金由经纪商存放在拥有 FDIC 保险的银行帐户中,在经纪商破产的情况下客户的资金也得不到保护。(参见NFA官方网站http: //www.nfa.futures.org/investor/forex/forex.pdf)

即使像 Refco FX(瑞富)一样在NFA和CFTC进行注册并受其监管的国际性大公司,国内客户的资金也一样得不到保护,甚至连“客户”都算不上。根据美国破产法的规定,股票客户或商品客户拥有清算理赔的优先权,所以当经纪商破产时他们保全全部资金的可能性相当高。但是,由于外汇现货既不属于股票也不属于商品,所以外汇现货客户既不是股票客户也不是商品客户。正是由于法律地位的缺失,使得在Refco FX开户的国内外汇投资者无法在破产清算中享有“客户”待遇,只能以无担保债权人的资格进入破产清算程序(在Refco FX申请破产后,其在国内的客户已得到了部分赔付)。

2、市场风险

外汇市场24小时运转且没有涨跌幅限制,波动剧烈的时候,在一天之内就有可能走完平时几个月才能达到的运动幅度。外汇的走势受众多因素影响,没有人能确切地判断汇率的走势。在持有头寸的时候,任何意外的汇率波动都有可能导致资金的大笔损失甚至完全损失。

3、高杠杆风险

每种投资都包含风险,但由于外汇保证金交易采用了高杠杆模式,放大了损失的额度,所以即便出现与交易者的头寸相反的很小变动,都会带来巨大的损失,甚至包括所有的开户资金。所以,用于这种投机性外汇交易的资金必须是风险性资金,也就是说,这些资金即便全部损失也不会对交易者的生活和财务造成明显影响。

4、网络交易风险

虽然大部分经纪商有备用的电话交易系统,但外汇保证金交易主要还是通过互联网进行交易。由于互联网本身的特性,所以可能出现无法连接到经纪商交易系统的的现象,在这种情况下,客户可能无法下单,或无法止损现有的头寸,这将导致无法预料的亏损出现。经纪商对此是免责的,甚至经纪商的交易系统出现死机他们也不会承担责任。同样,国内银行对于此类风险也是免责的,这在交易开户书的协议条款中写得清清楚楚。这还不包括经纪商或银行在重大数据公布时人为制造的“死机”现象。

七、常见虚假宣传

1、零佣金,固定点差

外汇保证金经纪商声称不收佣金,但是收取3到5个点的点差,如果按买卖1手合约计算,也就是相当于付出了30美元到50美元的交易成本。所谓“零佣金”只是将佣金变换了一个名字而已,潜在用意是诱导客户频繁交易。

经纪商通常承诺给客户固定的点差,但是这样经纪商就承担了额外的风险,因为ECN上的点差不是固定的,会随着市场的交易活跃程度而发生变化。比如欧元/美元在通常情况下为1个点,但在某些特定情况下点差可能会放大到5个点,甚至几十个点。正常市场状况下,经纪商以3点的点差出售给客户,然后以1点的点差成本放到 ECN上去对冲掉客户的头寸,这之间就有2点的利润空间。但当ECN上的点差很高的时候,经纪商如果把客户单子仍然以3点的点差放到ECN上去对冲时,就会造成亏损的买卖。所以,凡是承诺有固定点差的经纪商,往往是执行不了这个承诺的,而此时表现在交易软件上,就是交易者点击的价格成交不了,点击后不断给出新的报价,或系统无法和市场连接。

2、不滑点和保证执行止损/止赢单

经纪商通常承诺客户所见到的价格是可以立即成交的价格,不存在看到的价格成交不了又换出另一个价格出现的情况,并且保证执行交易者预先设置的止损/止赢单。但在ECN上是不会有这样的保证的,经纪商承诺不滑点和保证执行止损/止赢单,也就意味着他们在ECN上进行对冲交易时,是要承担了额外风险的。因而当行情波动剧烈时,如果风险超过了经纪商的承受能力,则他们不可能继续保证按原价成交。而点差较小的经纪商,则可能在“滑点”上作文章,即:本来交易者想以某一个价格成交,但当他点击该价格时,该价格却变动了几个点,迫使他重新选择这个不利的价格成交,而这个价格只是交易系统自行报出来的,交易者一旦选择,就意味着成交的真正点差不是原来协议里承诺的那么低的点差。

3、银行间报价

前面提到过,国际顶尖银行主要在EBS和 Reuters(路透社)上交易,这上面的价格才是真实的外汇市场价格。外汇保证金经纪商通常不够资格在上面交易,他们一般从某家银行或某个数据商拿到价格数据,过滤加工后再报价给客户,所以客户从经纪商那里看到的报价一般都是延迟的。ECN上的点差是浮动的,欧元/美元的点差通常在1点左右,而经纪商的点差是固定的,欧元/美元的点差一般是3点,这样的报价显然不可能是银行间的报价。目前,由于成交量太小的原因,国内银行在国际市场上也只是一个经纪商的角色。

4、隔离账户或客户资金与公司资金完全分离

为保证客户的资金安全,NFA要求期货经纪商(FCM)将客户保证金与自有资金的账户分开(类似于国内证券市场上,个人资金账户被银行单独托管,而券商资金则单令存放。),且FCM应当在隔离账户(Segregated Account)中存入准备金。隔离账户指单独存放客户保证金的专用账户,准备金是FCM的自有资金,数量与客户保证金量成正比。NFA的账户隔离要求是防止FCM挪用客户保证金的有效手段。在瑞富破产事件中,其子公司Refco LLC的期货客户仍然可以自由提款,这就是隔离帐户的功劳。

但是,NFA只是对从事期货交易的经纪商要求建立隔离帐户,并没有要求从事OTC外汇现货交易的经纪商为客户建立隔离帐户。所以外汇保证金经纪商宣称他们“为客户提供隔离帐户”只是一种宣传手段,即使经纪商真的将客户保证金单独存管,也可以随时挪用,因为没有任何机构监管这种行为。登陆CFTC官方网站,在美国FCM财务汇总报表中,其中Customers' Seg Required 项是要求的隔离帐户资金数,可以看到前三个外汇经纪商都是零。

5、受FDIC或SIPC保护

某些外汇经纪商宣称在其公司开户的客户资金受到联邦存款保险公司(Federal Deposit Insurance Corporation,以下简称FDIC)或证券投资者保护公司(Securities Investor Protection Corporation,以下简称SIPC)的保护,但事实并非如此。

FDIC的主要职能是存款保险,它为全美9900多家独立注册的银行和储蓄信贷机构的8种存款账户提供限额10万美元的保险,在银行破产的情况下(而非在外汇经纪商破产的情况下)为储户提供一定额度的补偿;并且FDIC只对支票账户、储蓄账户、存单、退休金账户等银行存款账户进行保险,对共同基金投资、股票、债券、国库券等其它投资产品不予保险。SIPC则是对证券投资者进行保护的,OTC外汇现货交易并不在其保护范围之列。所以“受FDIC或SIPC保护”只是一种宣传手段而已,目前美国没有任何投资者保护基金对从事OTC外汇现货交易的投资者提供保护。

——综上所述,作为全球最大的金融投资(或投机)市场,外汇交易市场的存在和发展,既有其合理性也有其高风险性,很多地方还有待完善。交易者可以入海淘金,但要避免被鲨鱼吃掉,更要避免被海水淹死。

 

第四节:美国商品期货交易委员会风险披露

This brief statement, which has been adapted from the Risk Disclosure Statement for Future and Options that appears as Appendix A to Rule 1.55(c) promulgated by the U.S. Commodity Futures Trading Commission, does not purport to disclose all of the risks and other significant aspects of engaging in Spot Forex Transactions. In light of the risks, you should undertake such transactions only if you understand the nature of the contracts (and contractual relationships) into which you are entering and the extent of your exposure to risk. Trading in Spot FOREX Contracts is not suitable for many members of the public. You should carefully consider whether FOREX trading is appropriate for you in light of your experience, objectives, financial resources and other relevant circumstances.

本声明改编自作为美国商品期货交易委员会发布的Rule 1.55(c)的附录A的期货和期权风险披露声明,它并不用于揭示即期外汇交易中的所有风险以及面面俱到介绍该事务中其它重要的方面。由于这些风险的关系,你必须在完全理解需要签署的合约(以及合约关系)以及你可能承受的风险之后才能从事交易。FOREX现货合约交易并不适合所有人。你需要根据自己的经验、目标、经济基础以及其它相关的具体情况认真考虑FOREX交易是否适合你。

1、Effect of “Leverage” or “Gearing”

Spot Forex Transactions carry a high degree of risk. The amount of initial margin is small relative to the value of the Spot FOREX Contract so that transactions are “leveraged”or“geared”. A relatively small market movement will have a proportionately larger impact on the funds you have deposited or will have to deposit; this may work against you as well as for you. You may sustain a total loss of initial margin funds and any additional funds deposited with the firm to maintain your position. If the market moves against your position or margin levels are increased, you may be called upon to pay substantial additional funds on short notice to maintain your position. If you fail to comply with a request for additional funds within the time prescribed, your position may be liquidated at a loss and you will be liable for any resulting deficit.

1、“杠杆”效应

即期外汇交易风险系数很高。保证金只占FOREX现货合约价值的很小一部分,这被称作“杠杆”效应。市场很小的波动可能会对你的账户有较大的影响;这对你可能是有利的,也可能是不利的。你可能损失全部的初始保证金以及全部为维持账户未平仓头寸追加的保证金。如果市场朝着客户头寸相反的方向移动或保证金金额提高,客户将被要求追加额外的保证金以维持账户未平仓头寸。如果客户没有按时追加保证金,则账户中的头寸将被全部强制平仓,由此造成的所有损失由客户自己负担。

2、 Risk-reducing orders or strategies

The placing of certain orders (e.g., “stop-loss” orders or “stop-limit”orders) that are intended to limit losses to certain amounts may not be effective because market conditions may make it impossible to execute such orders. Strategies using combinations of positions, such as “spread” and “straddle”positions may be as risky as taking simple “long”or“short”positions.

2、 降低风险的交易指令或策略

用于控制损失在某个限度的某些指令(诸如“止损”、“止损限价”等)有时候可能不起什么作用,因为某些市场条件可能会使这些命令无法执行。在使用类似差价交易、跨式组合头寸交易策略时,其风险可能与简单地持有“多头”或“空头”头寸一样高。

3、Terms and conditions of contracts

You should ask the firm with which you deal about the terms and conditions of the specific currencies which you are trading and associated obligations (e.g., the circumstances under which you may become obligated, under extraordinary circumstances, to make or take physical delivery of the full currency value).

3、合约条款

在开始交易之前,你应向相关公司咨询具体的交易货币的所有细节以及相关责任(例如,在哪些特别情况下你有义务负责全部货币价值的实际交货)。

4、Suspension or restriction of trading and pricing relationships Market conditions (e.g., lack of liquidity) and/or the operation of the rules of certain markets (e.g., suspension of trading in any Spot FOREX Contract because of government intervention or “circuit breakers”) may increase the risk of loss by making it difficult or impossible to effect transactions or liquidate/offset positions.

4、交易暂停或交易受到限制

某些市场状况(例如缺乏流动性)和/或市场的操作规则(例如由于政府干预或“断路器”而造成FOREX 现货合约交易暂停)将会造成无法开仓或平仓或进行交易,这将导致风险增加。

5、Deposited cash and property

You should familiarize yourself with the protections accorded money or other property you deposit for domestic and foreign transactions, particularly in the event of a firm insolvency or bankruptcy. The extent to which you may recover your money or property may be governed by specific legislation or local rules. In some jurisdictions, property which had been specifically identifiable as your own will be pro-rated in the same manner as cash for purposes of distribution in the event of a shortfall.

5、资产的保全

你应了解如何保护你在进行国内或国外交易的过程中所存入的现金或其他形式的资产,尤其要了解在有关公司破产的情况下如何保护自己的财产。客户能够索回财产的多寡取决于当地的有关法律和法规。在某些司法管辖区,如果收回的数目不足,那么可认定属于你的财产将会像现金的形式那样按比例分配给你。

6、Commission and other charges

Before you begin to trade, you should obtain a clear explanation of all commissions, fees, cross-currency overnight interest debits, mark-ups, mark-downs and other charges for which you will be liable. These charges will affect your net profit (if any) or increase your loss.

6、佣金和其他费用

在开始交易之前,你应清楚了解佣金、利息以及其他必须支付的费用的收取标准。这些费用将会直接减少客户的利润(如果有的话)或增加客户的亏损。

7、Transactions in other jurisdictions

Spot FOREX Transactions executed in other jurisdictions may expose you to additional risk. Such markets may be subject to regulation, which may offer different or diminished investor protection. Before you trade you should inquire about any rules relevant to your particular transactions. Your local regulatory authority, if any, will be unable to compel the enforcement of the rules of regulatory authorities or markets in other jurisdictions where your transactions have been effected. You should ask the firm with which you deal for details about the types of redress available in both your home jurisdiction and other relevant jurisdictions before you start to trade.

7、其他地区及司法管辖权问题

在其它司法管辖地区(相对于你自己所在的国家或地区)进行即期外汇交易,可能还要面临额外的风险。这是由于那里的法律对投资者的保护可能与本地不同,或者提供的保护较少。在进行交易之前,你应当咨询相关的具体规定。客户本国的有关保护投资者的法律将不适用于发生在其司法管辖权以外的交易事项。你应当咨询与之交易的公司有关两地司法和法律都允许的调整办法。

8. Currency risks

The profit or loss in transactions in foreign currency-denominated contracts (whether they are traded in your own or another jurisdiction) will be affected by fluctuations in currency rates where there is a need to convert from the currency denomination of the contract to another currency.

8、货币对换

在使用外汇的交易中(无论是在你当地的司法管辖地还是别的司法管辖地)收获或遭受的利润或损失若需要将合约规定的货币对换成另外一种货币,还将受汇率变动的影响。

9、Trading facilities

Spot FOREX Contracts are not traded on a regulated market and therefore do not require open-outcry facilities. The electronic trading facilities through which Spot FOREX Contracts are primarily traded are supported by computer-based component systems for the order-routing, execution or matching of trades. As with all facilities and systems, they are vulnerable to temporary disruption or failure. Your ability to recover certain losses may be subject to limits on liability imposed by the system provider, the market, the bank and/or financial institution. Such limits may vary; you should ask the firm with which you deal for details in this respect.

9、交易设备

FOREX现货合约不是在常规的交易所内进行的,因此没有公开喊价设备。FOREX现货合约主要通过电子交易设备进行交易。它们使用基于计算机的系统来实现指令传送、执行,以及买卖双方的撮合。与任何其它设备或系统一样,电子交易设备或系统偶尔也会出现暂时的故障。你弥补损失的能力大小也将取决于有关的设备及服务提供商、银行或其他金融机构。具体的情况不尽相同,你可就这方面的问题向有关交易机构咨询。

10、Electronic trading

Trading on a particular electronic trading system may differ from trading on other electronic trading systems. If you undertake transactions on an electronic trading system, you will be exposed to risks associated with the system including the failure of hardware and software. The result of any system failure may be that your order is either not executed according to your instructions or is not executed at all.

10、电子交易

在某一个电子交易系统上进行交易可能与在其它电子交易系统上进行交易有些差别。在电子交易系统中进行交易时必然面临系统硬件或软件可能会出现故障的风险。出现故障的结果是你的指令有可能被错误地执行或根本就没有被执行。

11、Off-exchange transactions

Spot Forex Transactions are not conducted on organized futures exchanges. The firm with which you deal may be acting as your counter party to the transaction. It may be difficult or impossible to liquidate an existing position, to assess the value, to determine a fair price or to assess the exposure to risk. For these reasons, these transactions may involve increased risks. Interbank FX, LLC may, from time to time, execute transactions as your agent on the foreign exchange market to trade currencies pursuant to an agreement between the agent and Interbank FX, LLC and that a trade executed between one bank may be offset by a trade by another banking agent. However, as long as Interbank FX, LLC remains registered with the CFTC and a member of the NFA, you will be afforded the protective measures provided by the Commodity Exchange Act, CFTC regulations, and the rules of the NFA including the right to use reparation proceedings before the CFTC and arbitration proceedings provided by the NFA or any domestic futures exchange.

11、场外交易

即期外汇交易并不只限于有组织的期货交易,有时它也会充当客户的交易对象。有时将现有未平仓头寸平仓可能相当困难,甚至根本无法平仓。在评估现有头寸的价值、确定市场的公平价格以及评估风险暴露程度等方面也有类似的问题。由于这些原因,交易的风险可能会进一步增加。如银特倍克外汇交易有限责任公司可能偶尔作为客户代理人,在外汇市场上依据代理人和银特倍克外汇交易有限责任公司之间的协议进行货币交易,并且一个银行进行的一桩交易可能被另外一个银行代理人进行的一桩交易抵消。但是,只要银特倍克外汇交易有限责任公司在CFTC进行了注册并是NFA的一员,你将获得商品交易法、CFTC 规范以及NFA的规则(包括在使用NFA或任何国内期货交易提供的仲裁程序之前采用损害赔偿程序的权利)提供的措施保护。

 附:外汇风险蝴蝶

见图45。

 (图45)

 

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